BMCE Capital Global Research (BKGR) conseille d’investir dans l’introduction en Bourse de Vicenne, acteur des technologies médicales, estimant son potentiel de valorisation à +27 % par rapport au prix proposé.
BKGR recommande clairement la souscription à cette IPO : « Sur la base de la méthode DCF, nous valorisons Vicenne à 300 DH contre un cours de souscription de 236 DH. Soit un potentiel de hausse de +27 %. Nous conseillons de souscrire à l’opération. »
Vicenne, acteur intégré des technologies médicales, prépare son introduction en Bourse par augmentation de capital, avec un prix de souscription fixé à 236 dirhams par action. Dans une note analytique, BMCE Capital Global Research (BKGR) recommande fermement la souscription, évoquant un cours cible de 300 DH, soit un potentiel de hausse de +27 %.
Fondé en 2004, le groupe Vicenne — anciennement connu sous une autre dénomination — s’est imposé comme un partenaire de référence des hôpitaux et cliniques du Royaume, grâce à son modèle intégré « one-stop-shop ». Son offre couvre un large éventail : équipements lourds et semi-lourds (radiothérapie, imagerie médicale, blocs opératoires), dispositifs médicaux implantables, consommables de laboratoire, maintenance biomédicale et gestion des déchets hospitaliers.
Ce modèle intégré permet de générer des revenus récurrents et d’assurer une rentabilité robuste, dans un contexte de transformation profonde du système de santé marocain, porté par la généralisation de l’Assurance Maladie Obligatoire (AMO), le développement hospitalier et les dynamiques démographiques.
D’après BKGR, le niveau de valorisation de Vicenne reste compétitif. Le PER (price-earnings ratio) post-money est estimé à 20,7x en 2025 et 16,2x en 2026, des niveaux proches de ceux du marché. Le groupe prévoit par ailleurs de distribuer un dividende dès 2026, avec un DPA estimé à 6,3 DH, correspondant à un rendement de 2,7 %.
Vicenne s’appuie sur des partenariats stratégiques solides avec des géants mondiaux comme Elekta, Philips ou Abbott, et sur un environnement favorable : vieillissement de la population, hausse des besoins en soins, montée en gamme des infrastructures.
Mais le groupe voit plus loin. Il a engagé une expansion panafricaine, avec des implantations déjà actives au Sénégal et en Côte d’Ivoire, et ambitionne d’y reproduire son modèle intégré. Une stratégie de croissance externe est également à l’ordre du jour, financée par une enveloppe comprise entre 700 millions et 1 milliard de dirhams issue de l’IPO, dédiée à des acquisitions technologiques ciblées.
